中国太保2022年年报点评:寿险加速改善,产险略超预期

2023-03-29 10:12:02 来源:研报中心

中国太保(601601)


(资料图片)

投资要点

业绩概览

2022 年,太保归母净利润 246.1 亿元,同比-8.3%;营收 4553.72 亿元,同比+3.3%;ROE 10.80%,同比-1.4pc; 分红率稳健,达 39.9%; NBV 92.05 亿元,同比-31.4%;产险综合成本率 97.3%,产险略超预期。

核心关注

1、寿险: 22Q4 的 NBV 加速改善

2022 年,太保寿险 NBV 92.05 亿元,同比-31.4%,其中, 22Q4 单季度 NBV 16.6 亿元,同比大幅增长 29.8%,增速环比 22Q3 提升 27.2pc,加速改善。银保渠道的 NBV贡献占比提升较快,从 2021 年的 2.3%,升至 2022 年的 9.3%。从 NBV 驱动因素看: ①新单保费:新保 664.4 亿元,增长快速,同比+35.8%, 22Q4 新保 130.0 亿元,同比+60.7%,是 NBV 改善的主要驱动因素。 ②新业务价值率:价值率下降拉低NBV,但有所改善。 2022 年,寿险价值率 11.6%,同比下降 11.9pc,主要由于渠道及产品结构变化所致。 展望未来, 太保“长航行动”进入第二阶段, 着力激发和释放各分支机构动能,赋能内勤队伍,积极拓宽多元渠道布局,预计 23Q1 增长势头延续。

2、产险:综合成本率略超预期

2022 年, 产险保费 1703.8 亿元,同比+11.6%,其中,车险保费 979.9 亿元,同比+6.7%,非车保费 723.9 亿元,同比+19.0%;综合成本率 97.3%,同比下降 1.8pc,优于主要同业,略超预期。赔付率、费用率均有所改善,赔付率 68.5%,同比下降1.1pc,费用率 28.8%,同比下降 0.6pc。分险种看,车险综合成本率 96.9%,同比下降 1.8 个 pc,非车险综合成本率为 98.1%,同比下降 1.4 个 pc,表现较好。太保产险开启高质量可持续发展 2.0 转型战略,精准经营, 精确管理,预计延续健康增长。

3、投资:投资表现整体相对稳定

22Q4 末,太保投资资产 2 万亿元,较上年末+11.8%;净投资收益 791.8 亿元,同比+8.4%,总投资收益 765.37 亿元,同比-17.9%;净投资收益率及总投资收益率分别为4.3%, 4.2%,分别同比下降 0.2pc、 1.5pc。面对股市低迷的环境,太保及时应对,整体收益表现相对稳定。

盈利预测与估值

太保同时具有国企基因和市场化机制,随着长航行动的纵深推进,改革成效预计持续显现。预计 2023-2025 年太保归母净利润同比增速为 17.1%/16.5%/23.6%。现价对应2023-2025 年 0.44/0.41/0.37 倍 PEV。维持目标价 35.2 元,对应 2023E 集团 PEV 0.61倍, 维持“买入”评级。

风险提示

改革推进滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,资本市场剧烈波动

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